téléchargement 17
avril 9, 2020 Par bourse 0

Prochain mouvement de la bourse | Recherche d'alpha

La chose la plus importante est de survivre à l'épidémie. Par la suite, afin que notre portefeuille survive également et puisse bien fonctionner lorsque la situation est favorable.

Impulsion du marché

La bourse reste instable et vulnérable à de fortes baisses. Au cours des deux dernières semaines, le marché a fortement augmenté par rapport à ses niveaux de survente alors que la réponse fédérale sous la forme d'un stimulus de 2 billions de dollars a été finalisée et que les zones de points chauds ralentissent dans de nouveaux cas. Cela a permis de s'assurer que le marché n'a pas encore atteint de nouveaux plus bas depuis la dernière fois que nous avons imprimé le tableau ci-dessous.

GraycellAdvisors.com ~ Baisse du marchéSource: PrudentBiotech.com

La nature très instable du marché ne doit pas être inattendue. Après tout, c'est un marché baissier et les fortes protestations sont aussi importantes que les fortes baisses. Aucun marché baissier n'a pris fin en 1 mois et aucun marché baissier n'a atteint un creux au cours de son premier mois.

Vrilles de l'aggravation de la pandémie dans l'économie

Les récentes demandes de chômage et la masse salariale non agricole étaient une nouvelle inquiétante. Mais ils étaient attendus. Et ils restent encore sous-estimés. Dans le dernier article, Relancer une économie comateuse, nous avons noté que plus de 80 millions de personnes aux États-Unis sont des travailleurs à salaire horaire. On pourrait soupçonner qu'au moins un tiers et peut-être même jusqu'à 50% seraient touchés alors que la fermeture se propage dans la plupart des industries. Cela signifierait que le total cumulé des demandes de chômage déposées sur une période de 6 semaines du 21 mars à la fin avril pourrait approcher de 20 à 25 millions, ce qui représente un quart à un tiers de la main-d'œuvre horaire.

Les réclamations seraient encore plus élevées sans l'incitation des employeurs à maintenir la masse salariale proche de zéro. Le succès du Programme de protection des chèques de paiement (PPP), qui fait partie du filet de sécurité de 2 billions de dollars, atteignant les entreprises peut être mesuré par le rythme auquel les demandes de chômage augmentent. À l'heure actuelle, le total cumulatif sur trois semaines, au 21 mars, est d'environ 17 millions de demandes. Pour évaluer la gravité du coup économique auquel nous sommes confrontés, moins de 9 millions d'emplois ont été perdus tout au long de la Grande Récession et la demande hebdomadaire la plus élevée était de 0,67 million.

Off The Charts (mis à jour pour la version du 9 avril)PrudentBiotech.com ~ Demandes de chômage - mars 2020Source: The New York Times

Les demandes de chômage sont un nombre volatil et sont principalement utilisées comme indicateur secondaire. Mais cette fois, la valeur prédictive des demandes de chômage augmente considérablement car il s'agit d'un nombre hebdomadaire plus rapide qui est directement lié à la pandémie et reflète le succès du programme PPP. Plus les demandes de chômage sont élevées, plus la suggestion d'une crainte économique plus profonde des petites entreprises qui rejettent l'offre de chèque de paie complet pour les 8 prochaines semaines est grande. Nous soupçonnons que tout ce qui dépasse 25 millions de demandes (ou ~ 30% de la main-d'œuvre horaire) commencerait à devenir un sujet de préoccupation quant à la capacité de récupérer rapidement, et si les demandes atteignent 40 millions (~ 50 % de la main-d'œuvre horaire)) peut indiquer un ralentissement économique potentiellement grave. Mais nous devons garder à l'esprit que le retour des travailleurs horaires est beaucoup plus rapide lorsque les conditions s'améliorent par rapport aux salariés.

Le crédit est la graisse qui lubrifie les rouages ​​de l'économie. Et comme dans la plupart des crises, lorsque l'économie stagne, le crédit devient plus difficile à obtenir. Dans de nombreuses industries, l'activité économique a considérablement diminué aux États-Unis et dans le monde. Avec plus de 10 000 milliards de dollars de dettes d'entreprises non financières américaines. USA En attendant, une baisse brutale et rapide des revenus mettra en péril la capacité de payer une part croissante de la dette des entreprises pour les secteurs les plus touchés. L'effondrement des prix du pétrole, même si un accord est conclu pour réduire la production entre l'Arabie saoudite et la Russie, met une part importante des foreurs et des sociétés de production sous pression pour survivre alors que la demande de pétrole a chuté en raison de la pandémie virale.

En dollars absolus, la dette des entreprises, tirée par les faibles taux d'intérêt, a augmenté à son rythme le plus rapide après la Grande Récession, comme en témoigne la raideur de la courbe de l'exposition ci-dessous.

PrudentBiotech.com ~ Dette non financière américaine USASource: FRED, présenté par PrudentBiotech.com

La roue de la dette mobile part du principe que davantage de dettes peuvent être émises à l'avenir pour rembourser la dette qui est due. C'est exactement de la même manière que le gouvernement américain fonctionne. Cependant, les entreprises ne disposent pas de presses financières gouvernementales en cas de crise. Avec chaque mois qui passe, le commerce et le commerce restent muets, le risque de voir la dette des entreprises se transformer en crise de faillite augmente rapidement.

Revenir à une normalité différente, pas la précédente

L'épidémie virale est une crise de santé publique. Tant qu'il n'est pas résolu, les entreprises et les particuliers ne peuvent pas retourner vieux normal. La situation peut être résolue à vieux normal niveau uniquement lorsqu'il existe un vaccin, ce qui est attendu au plus tôt au deuxième trimestre 2021 sur la base des attentes actuelles. Une solution médicamenteuse thérapeutique contribuera grandement à limiter les inconvénients, mais n'induira pas encore un comportement normal. Par conséquent, il est très probable qu'un retour à la normalité précédente, ou aussi près que possible, sera réalisé au cours du second semestre de 2021 à mesure que le vaccin deviendra largement disponible.

En regardant le taux de mortalité journalier lié au virus, il est clair que l'EE. USA Il a l'un des pires taux de mortalité quotidiens. Cela est en partie lié au fait de faire des États-Unis un pays plus peuplé, mais il s'agit en grande partie de commencer trop tard.

PrudentBiotech.com ~ Taux de mortalité pandémique - Financial TimesSource: Financial Times; flèche et pires / meilleures éditions d'étiquettes par PrudentBiotech.com

L'expérience d'autres pays en avance sur la chronologie de l'épidémie est utile. La Chine, qui a fait de nouveaux progrès, peut fournir un modèle pour les efforts de relance. Mais le pays avait une mise en œuvre beaucoup plus rigoureuse des protocoles de gestion de la pandémie après être devenu zéro. Les États-Unis et l'Europe devraient connaître une trajectoire de reprise similaire mais quelque peu retardée.

Il a fallu à la Chine 2-3 mois pour commencer à montrer des signes de reprise après l'épidémie de décembre 2019. Sur la base d'une épidémie de plus en plus intense aux États-Unis fin février, des signes de reprise devraient commencer à apparaître fin. Mai et juin.

L'approche la plus sensée pour revenir à une nouvelle normalité serait d'ouvrir des sections du pays en fonction de certains jalons de santé publique. Les étapes seront uniformes dans tout le pays et seront établies par le gouvernement fédéral comme conditions minimales qui doivent être remplies avant d'éliminer la fermeture. Les jalons peuvent nécessiter que l'accès aux tests soit facilement disponible en utilisant une mesure de test pour 1000 personnes, le service de santé de l'État / du comté doit avoir la capacité de suivre les contacts, la sensibilisation de la communauté est inférieure à un métrique prédéfinie et que le système de santé de l'État est en mesure de répondre aux besoins des nouveaux patients en utilisant une métrique de capacité. Les États et les comtés peuvent superposer leurs propres exigences scientifiquement motivées et de bon sens. Par exemple, ne pas se rassembler en groupes de plus de 50 ou ce qui semble approprié, etc. Alors que des sections du pays s'ouvrent progressivement, la nouvelle norme comprendrait les précautions existantes et la volonté de fermer en cas de résurgence virale.

La discussion ci-dessous a été proposée par le cabinet de conseil en gestion McKinsey comme un moyen de comprendre l'emplacement des États dans l'épidémie de COVID-19 et un chemin vers la réouverture. PrudentBiotech place des flèches dans la boîte et des modifications de couleur pour afficher les niveaux d'alerte rouge, orange et vert. Le graphique original se trouve ici.

PrudentBiotech.com ~ État pandémique - McKinsey - mars 2020Source: McKinsey Consulting; toutes les éditions en couleur et flèche de chemin par PrudentBiotech.com

La flèche suggère que les états de chemin peuvent suivre à mesure qu'ils se rapprochent des assouplissements.

À quel type de reprise s'attendre?

À quel type de reprise pouvons-nous nous attendre en passant de sauver des vies à sauver des moyens de subsistance?

Bien que l'objectif en avril continuera à sauver des vies et à supprimer le virus en réduisant le taux de propagation dans la communauté, à un moment donné, une stratégie devrait être définie pour effectuer une transition progressive vers la restauration des interactions sociales et économiques à la fin de mai.

L'économie a été profondément affectée et a peut-être même subi des dommages à long terme dans des secteurs tels que les voyages et les loisirs. Il y a eu un point de vue rémunérateur qui prédit une forte reprise en forme de V. Bien qu'il serait bien d'en avoir une, une telle reprise devra supposer un retour complet à la normalité qui existait dans les jours précédant le virus. Pour le moment, c'est long, car le virus ne peut pas être contenu tant qu'un vaccin n'est pas disponible. Par conséquent, le comportement humain, la capacité de production et la consommation resteront protégés jusqu'à l'arrivée du vaccin.

En outre, l'économie mondiale a été endommagée par une récession ou une contraction mondiale synchronisée. Il s'agit d'une situation économique unique, où une rupture importante de l'offre et une contraction de la demande se sont produites à l'échelle mondiale. Une reprise américaine en forme de V nécessiterait que des blocs économiques clés du monde sortent de leur récession ou ralentissent la croissance de leur version d'une reprise en forme de V. C'est difficile à prévoir et peut-être trop à attendre.

Dans un récent sondage réalisé par McKinsey auprès des entreprises, de nombreux chefs d'entreprise prévoyaient quatre possibilités.

Source: McKinsey

Nous soupçonnons que l'ensemble du processus de récupération sera nuancé, une courbe d'apprentissage en soi qui s'adapte aux revers. Il semble peu probable que la reprise économique puisse être accélérée jusqu'à ce que les éléments de base soient en place, non pas de manière rhétorique mais réaliste. L'infrastructure de test reste surchargée et en retard, même si elle croît rapidement. Le plan de relance ne devrait pas augmenter le risque d'une nouvelle récession.

À notre avis, les scénarios A3 et A4 seront hautement souhaitables, mais ont une probabilité plus faible pour le moment. Nous soupçonnons que ce serait le scénario A1 ou A2.

Un moteur clé de la reprise économique américaine. USA Ce sera la superposition de paquets de méga-stimulus opportuns. Le gouvernement fédéral a approuvé plus de 3 milliards de dollars de programmes de soutien et d'autres sont en préparation. En outre, la relance monétaire de la Réserve fédérale a été importante avec des taux nuls et un solde ouvert pour contracter de nouveaux prêts. Cela améliore la probabilité d'une reprise robuste, dans l'ombre de COVID-19, avec un fort rebond à court terme accompagné d'une stabilisation suivie d'une autre étape plus élevée.

Nous pensons que l'économie américaine. USA Il évoluera vers une croissance du PIB positive d'une année sur l'autre au premier trimestre de 2021, tandis qu'une croissance positive séquentielle ou d'un trimestre à l'autre du PIB devrait se produire au troisième trimestre de 2020.

Perspectives boursières

C'est Yogi Berra, entre autres, qui s'est souvent attribué aux mots: "Il est difficile de faire des prédictions, en particulier sur l'avenir". Yogi connaissait les dangers de la prédiction. C'est pourquoi rester flexible à mesure que les données évoluent est essentiel, ne pas se joindre à une opinion.

Nous sommes dans un marché baissier. Les marchés haussiers n'apparaissent pas immédiatement après le premier tronçon baissier, du moins pas typiquement. Mais des manifestations de marché baissier émergent.

Nous avons mentionné dans nos écrits précédents que les rendements boursiers sont tirés par ses trois fondamentaux: l'économie, les bénéfices et la politique monétaire. À tout moment, au moins deux doivent être favorables pour obtenir des rendements positifs. Il serait raisonnable de dire que seule la politique monétaire est actuellement favorable, alors que l'économie et les bénéfices ne le sont pas. Les estimations de bénéfices pour 2020 sont vides de sens et même les estimations actuelles du quatrième trimestre ne seront pas respectées pour le S&P 500. Lorsque le marché se réconcilie avec une année de croissance perdue en 2020 et commence à examiner les estimations de 2021, cela conduira à à un marché haussier dans notre croyance.

Si le cas du marché haussier est basé sur une reprise en forme de V, il repose sur un événement moins probable. À notre avis, le marché haussier émergera vers la fin du deuxième trimestre ou le début du troisième trimestre. Nous pensons que le marché pourrait baisser en mai. Une baisse plus profonde au-delà des creux récents devrait probablement être stoppée par l'amortissement fourni par des couches de plans de relance d'un milliard de milliards de dollars et une Réserve fédérale agressive.

PrudentBiotech.com ~ Confiance des consommateurs - McKinsey - avr 2020Source: McKinsey

Les plus grands risques pour le marché boursier seront un ralentissement ou une deuxième vague de l'épidémie virale, et un retard dans un éventuel vaccin à partir du calendrier actuel du deuxième trimestre 2021.

conclusion

Si à tout moment vous devez vous en tenir à un plan, c'est lorsque vous entrez dans un marché baissier. Quel que soit le modèle avec lequel vous travaillez et l'expérience qu'il vous a enseignée, il est maintenant temps de les utiliser. Un marché baissier présente certaines des manifestations les plus délicieuses et les plus attrayantes, et en même temps peut gravement éroder un portefeuille. Il n'est pas facile de savoir quand retourner sur le marché ou quitter le marché. Les peur de rater un fond de marché baissier c'est une émotion très active, en particulier lors de manifestations raides. Mais soyez prudent sur le marché baissier au début, car il peut souvent finir par créer des situations non rentables à mesure que l'ours reprend son travail.

Une chose est claire, le vaccin sera le seul remède pour que l'économie retrouve ses niveaux d'avant le virus. Mais nous n'avons pas à attendre aussi longtemps pour reprendre une activité économique productive. La société peut s'ajuster et s'adapter une fois que la menace devient gérable pour se comporter d'une manière qui diminue le risque pour elle-même et pour les autres. Certaines des pratiques à adopter aux États-Unis USA Ils se sont déjà généralisés dans de nombreuses régions d'Asie, qui ont déjà connu des épidémies virales comme le SRAS. Et le jour où les Américains commenceront à penser que s'ils tombent malades, ils auront accès aux soins hospitaliers sera le jour où les États-Unis commenceront leur retour au travail. Comme condition préalable, le gouvernement fédéral devra commencer à souscrire tous les coûts de traitement COVID-19 que l'assurance maladie ne couvre pas, et l'infrastructure de test a le temps de s'étendre davantage et de se stabiliser.

Selon nous, le moment où les États-Unis commencent à reprendre le travail de façon responsable et graduelle pourrait se produire dans la seconde moitié de mai.

La clé en tant qu'investisseur est de rester flexible pour des résultats meilleurs ou pires. Vous n'avez pas à choisir le bas du marché baissier pour réussir. Notre approche consiste à réduire l'exposition du portefeuille pendant un marché baissier, mais pas à être complètement à l'écart. Une partie du portefeuille peut bénéficier de fortes protestations, tandis que la partie non investie peut se dérouler au fil du temps lorsque les conditions de marché confirment un changement. Mais quel que soit le plan que vous avez établi pour gérer les risques, travaillez selon ce plan. Les portefeuilles modèles Prudent Healthcare, Prudent Biotech et Prudent Smallcap sont actuellement investis de 30% à 50%.

La santé (XLV) a relativement mieux performé que le marché global. Les biotechnologies, en particulier celles qui ont la plus grande capitalisation, se sont encore mieux comportées, comme l'indique le Nasdaq Biotech Index (IBB). Il existe de nombreux titres de santé et de biotechnologie, dont certains peuvent faire partie des portefeuilles modèles, qui restent attractifs. Certains d'entre eux incluent Vertex Pharmaceuticals (VRTX), Gilead Sciences (GILD), Vir Biotechnology (VIR), Moderna (MRNA), Regeneron Pharmaceuticals (REGN), Momenta Pharmaceuticals (MNTA), Acceleron Pharma (XLRN), Collegium (COLL), ChemoCentryx (CCXI), DexCom (DXCM), Luminex (LMNX), Masimo (MASI), Karuna Therapeutics (KRTX), Zai Lab (ZLAB), Kodiak Sciences (KOD), NeoGenomics (NEO), Seattle Genetics (SGEN), Eli Lilly (LLY) et Biogen (BIIB).

Merci d'avoir lu et puisque vous avez persisté jusqu'à la fin, voici une petite récompense.

PrudentBiotech.com ~ Randy Glasbergen

Source: RandyGlasbergen

(Par contexte, cet article a été soumis pour publication mercredi matin 8 avril)

Vous pouvez cliquer sur le bouton orange "Suivre" pour recevoir des informations immédiatement après leur publication. N'hésitez pas à ajouter à ce commentaire ou à signaler des erreurs dans la section Commentaires. Les opinions peuvent changer avec le temps et des données supplémentaires.

____________________________

Prudent Healthcare se concentre sur la mise à profit de la promesse des soins de santé grâce à son portefeuille de modèles quantitatifs. Basé sur une approche d'investissement systématique, le portefeuille mis à jour mensuellement pointe vers de solides rendements ajustés au risque qui dépassent l'indice de référence.

  • Tirer parti des atouts de l'investissement systématique et quantitatif
  • Utilisez une approche d'investissement avec de solides antécédents.
  • Offre d'essai entièrement remboursable
  • Comprendre comment cela fonctionne et si cela peut fonctionner pour vous
  • Mais vous ne saurez pas avant d'avoir essayé

Le marché n'attend pas!

Pour plus d'informations sur la façon de créer de la richesse et de demander votre essai gratuit, cliquez ici.

Divulguer: Je / nous n'avons pas de positions dans aucune des actions mentionnées, et nous n'avons pas l'intention de prendre de positions dans les 72 prochaines heures. J'ai écrit cet article moi-même et exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que Seeking Alpha). Je n'ai aucune relation commerciale avec une société dont les actions sont mentionnées dans cet article.

Divulgation supplémentaire: Bien qu'il n'y ait pas de positions personnelles, les actions susmentionnées peuvent faire partie des portefeuilles de parents et associés.

Comme toujours, veuillez faire preuve de diligence raisonnable. La biotechnologie et les segments de marché des petites et moyennes capitalisations présentent un risque de perte plus élevé que le marché global. Les opinions peuvent changer au fil du temps et des données supplémentaires, sans obligation de mise à jour. Les sociétés mentionnées ici peuvent ne pas être favorisées à l'avenir car les tendances du marché changent et / ou de nouvelles informations émergent, et les mises à jour pertinentes du portefeuille ne seront pas fournies à moins que vous ne soyez un abonné de portefeuille modèle.

Graycell Advisors ou Prudent Biotech ou les noms et entités associés ne sont pas des conseillers en placement enregistrés (RIA) et publient des portefeuilles modèles axés sur la quantité pour les investisseurs et les RIA. Certaines ou toutes les sociétés / actions mentionnées dans l'article peuvent faire partie du passé, maintenant ou à l'avenir, faire partie des différents modèles de portefeuilles d'abonnés. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Les informations ici sont fournies à titre informatif uniquement et non à titre de recommandation, et ne sont pas garanties d'être complètes ou exactes.